五.A股上市公司比較

　　繼精準(zhǔn)醫(yī)療露荷尖-基因檢測(cè)及相關(guān)上市公司解析(上)詳解精準(zhǔn)醫(yī)療、基因測(cè)序產(chǎn)業(yè)鏈之后，下篇主要對(duì)比相關(guān)上市公司。在介紹A股基因測(cè)序上市公司之前羅列幾個(gè)美國(guó)基因測(cè)序公司。

　　啟迪(即Illumina)：上篇已經(jīng)提到，上游測(cè)序儀龍頭，收入20億美元，市值250億美元。

　　23andMe：初創(chuàng)型公司，總收入不足2億美元，大量收集基因組數(shù)據(jù)，進(jìn)軍藥物研發(fā)領(lǐng)域，志存高遠(yuǎn)。

　　美國(guó)大型的測(cè)序服務(wù)公司有： Sequenom, CardioDx 和 Foundation Medicine 等，其中羅氏集團(tuán)15年初出資10.4億美元收購(gòu)Foundation Medicine56%的股份，公司當(dāng)前估值20億美元以上。

　　A股上市公司：

　　1.建立基因測(cè)序股票池

　　每一個(gè)概念題材都會(huì)有很多公司沾邊，但其中不少公司大股東都是抱著打醬油、講故事的心態(tài)跟風(fēng)投資，真正具有戰(zhàn)略眼光、值得我們重點(diǎn)關(guān)注的并不多，基因測(cè)序也一樣。

　　打開(kāi)同花順，查找基因測(cè)序板塊，可以看到A股涉及基因測(cè)序概念的有21家，(如下圖)，但其中不少只是輕微涉獵基因測(cè)序，比如共進(jìn)股份，隸屬通信行業(yè)，現(xiàn)在積極轉(zhuǎn)型大健康，前期3000萬(wàn)增投小海龜科技，持有小海龜科技15%的股權(quán)。小海龜科技宣稱已自主研發(fā)成功半導(dǎo)體高通量基因測(cè)序儀(2.5代)，并啟動(dòng)預(yù)研新一代的基因測(cè)序技術(shù)，本人也十分看好共進(jìn)股份，但基于上述判斷決定不納入基因測(cè)序概念股票池。

　　在綜合考慮主業(yè)相關(guān)性、介入基因測(cè)序力度、成功可能性之后，從中篩選了12家+華大基因(即將上市)合計(jì)13家，予以比較分析，如下。

　　2.13家公司綜合比較

　　下表統(tǒng)計(jì)了這13家公司的收入、利潤(rùn)和市值，并簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)了2015年上半年基因測(cè)序業(yè)務(wù)對(duì)總體收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)情況。

　　可以看出，即便已經(jīng)篩選，絕對(duì)數(shù)值看，基因業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)都沒(méi)過(guò)億，相對(duì)數(shù)值看，基因業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較高的公司鳳毛麟角，華大基因、達(dá)安基因、迪安診斷、千山藥機(jī)較高，超過(guò)30%，前三家是因?yàn)楫a(chǎn)前篩檢做得好，千山藥機(jī)主做高血壓基因芯片，但增長(zhǎng)乏力，關(guān)于千山藥機(jī)的非議比較多，可以百度自行了解。其他占比不高或因所收購(gòu)公司尚未并表，或因基因業(yè)務(wù)剛處于起步階段，這是行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀決定的。

　　如果我們按照市值排序：

　　行業(yè)老大華大基因即將創(chuàng)業(yè)板上市，15年凈利潤(rùn)2個(gè)億上下，預(yù)計(jì)市值500億以上，華大因?yàn)榍靶┠曛攸c(diǎn)放在科研，做產(chǎn)業(yè)起步晚，目前收入并沒(méi)有展現(xiàn)出大哥氣質(zhì)，隨著未來(lái)登陸資本市場(chǎng)，會(huì)展現(xiàn)王者歸來(lái)的氣概，市值千億不是夢(mèng);行業(yè)老二達(dá)安基因216億，還有很大成長(zhǎng)空間;榮之聯(lián)也排名靠前，但其主要收入來(lái)源于政府跟電信單位，而非基因業(yè)務(wù);中源協(xié)和收入排名11，市值排名第3，二者不對(duì)等，主要是因中源協(xié)和以細(xì)胞檢測(cè)制備及存儲(chǔ)為主，這塊業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到驚人的80%，因此在資本市場(chǎng)享有較高溢價(jià)，理所當(dāng)然;市值最小的仟源醫(yī)藥僅僅40億。

　　3.每個(gè)公司業(yè)務(wù)看點(diǎn)

　　達(dá)安基因：通過(guò)參控股子公司，逐漸實(shí)現(xiàn)了在國(guó)內(nèi)精準(zhǔn)醫(yī)療行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，分子診斷+基因檢測(cè)雙核心，收入30%來(lái)自產(chǎn)前篩檢，一半來(lái)自分子診斷，背靠中山大學(xué)，技術(shù)雄厚，國(guó)內(nèi)唯一可以跟華大比肩的基因公司;

　　迪安診斷：2.5億收購(gòu)博圣生物進(jìn)入基因測(cè)序領(lǐng)域，探索腫瘤診斷與治療。產(chǎn)前篩檢是當(dāng)前主要收入，但多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略明顯，攜手阿里，與泰格共建實(shí)驗(yàn)室，收購(gòu)美生，最近又新疆元鼎，資本運(yùn)作頻頻，值得期待;

　　安科生物：4.5億元收購(gòu)法醫(yī)DNA檢測(cè)龍頭中德美聯(lián)25%股權(quán)：產(chǎn)品被應(yīng)用于公安、司法和醫(yī)學(xué)DNA檢測(cè)分析領(lǐng)域，中德美聯(lián)還儲(chǔ)備有腫瘤分子診斷技術(shù)，目前其相應(yīng)臨床產(chǎn)品已進(jìn)入報(bào)批階段，當(dāng)前主要收入來(lái)源于生物制品;

　　仟源醫(yī)藥：收購(gòu)恩氏基因，進(jìn)入基因保存領(lǐng)域，基因保存技術(shù)難度不高，為以后提供樣本，為未來(lái)基因測(cè)序和基因治療提供樣本和依據(jù)(一個(gè)嬰兒基因保存收費(fèi)3600元，期限100年，很劃算)，當(dāng)前主營(yíng)化學(xué)制藥，這個(gè)行業(yè)當(dāng)前都不景氣，市值最小;

　　中源協(xié)和：細(xì)胞檢測(cè)制備及存儲(chǔ)業(yè)務(wù)占當(dāng)前收入的57%，利潤(rùn)的67%，毛利率超過(guò)80%，投資5000萬(wàn)元，籌建基因檢測(cè)相關(guān)技術(shù)研究公司，近期1億元對(duì)碳云智能進(jìn)行增資，目標(biāo)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及生命大數(shù)據(jù)、人工智能和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，而其創(chuàng)始人更是大名鼎鼎的華大基因前CEO王俊，“細(xì)胞+基因”雙核心戰(zhàn)略看好;

　　千山藥機(jī)：控股宏灝基因79.7%，主打高血壓基因芯片，宏灝基因使用第一代基因檢測(cè)技術(shù)，技術(shù)上無(wú)疑是相對(duì)落后的。但優(yōu)勢(shì)是成本低，檢測(cè)周期短，因而市場(chǎng)應(yīng)用也不錯(cuò)，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力如何只能留給市場(chǎng)判斷，另外千山藥機(jī)控股上海申友51%進(jìn)軍基因測(cè)序;

　　昌紅科技：基因存儲(chǔ)板、分子篩、基因擴(kuò)增板和微細(xì)胞過(guò)濾網(wǎng)等基因測(cè)序耗，為華大和Thermo Fisher Scient的基因存儲(chǔ)板供應(yīng)商，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比過(guò)大;

　　新開(kāi)源：收購(gòu)武漢呵爾醫(yī)療、三濟(jì)生物、晶能生物三家公司100%股權(quán)進(jìn)軍腫瘤篩查、基因檢測(cè)試劑、測(cè)序服務(wù)，其中武漢呵爾醫(yī)療是國(guó)內(nèi)腫瘤細(xì)胞學(xué)檢測(cè)龍頭，而且三家公司大股東都與新開(kāi)源現(xiàn)有股東關(guān)系密切。另出資3億參與設(shè)立20億并購(gòu)基金，由傳統(tǒng)PVP業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型精準(zhǔn)醫(yī)療，態(tài)度堅(jiān)決。

　　榮之聯(lián)：最了解生物行業(yè)的IT公司，與華大基因關(guān)系密切，合作超過(guò)十年，為其提供數(shù)據(jù)技術(shù)服務(wù)，持有華大基因90多萬(wàn)股，本質(zhì)上還是一家IT公司，看點(diǎn)在車(chē)聯(lián)網(wǎng)。

　　紫鑫藥業(yè)：與中科院合作，生產(chǎn)出號(hào)稱具備完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的測(cè)序儀，不看好市場(chǎng)前景;

　　北陸藥業(yè)：收購(gòu)南京世和20%股權(quán)，主要從事與癌癥用藥有關(guān)的基因檢測(cè)業(yè)務(wù)，正協(xié)助世和盡快取得基因測(cè)序試點(diǎn)資格;

　　東富龍：伯豪生物34%股權(quán)，進(jìn)軍基因測(cè)序、生物芯片、生物標(biāo)志物技術(shù)服務(wù);

　　六.總結(jié)

　　先說(shuō)幾點(diǎn)看法：

　　1.基因檢測(cè)是精準(zhǔn)醫(yī)療的基礎(chǔ)，而基因組樣本量則是基因檢測(cè)的根基，由于發(fā)展時(shí)間較短，基因組樣本量不夠大是行業(yè)發(fā)展瓶頸：對(duì)于相同的個(gè)體，不同公司給出的檢測(cè)結(jié)果也可能不一樣，這主要是由其所依賴的數(shù)據(jù)樣本差異決定的，基因組樣本量越豐富，分析結(jié)果越準(zhǔn)確。華大和23andMe已經(jīng)意識(shí)到這一問(wèn)題，在大量收集人類基因組數(shù)據(jù)，這類公司未來(lái)一定會(huì)成為偉大的公司。

　　2.成本仍需下降，人類基因組啟動(dòng)之時(shí)，測(cè)一個(gè)人基因組花了幾億美金，現(xiàn)在已經(jīng)下降到只需幾千美金，但這還不夠，當(dāng)前除了產(chǎn)前篩檢比較廉價(jià)之外，其他項(xiàng)目?jī)r(jià)格偏高，有待于成本的繼續(xù)下降，打開(kāi)市場(chǎng)成長(zhǎng)空間。

　　3.技術(shù)仍需進(jìn)步，人類有30億個(gè)DNA堿基對(duì)，當(dāng)前只有少得可憐的3%左右能被準(zhǔn)確解釋，未來(lái)需要借助各種科學(xué)手段尋找這些密碼與各類疾病之間的確定性關(guān)系。解讀這些數(shù)據(jù)，一方面需要高性能計(jì)算平臺(tái)和分析軟件(人的基因組有1.3G，為保證準(zhǔn)確度測(cè)序量必須是這個(gè)數(shù)據(jù)的好幾倍，這么大的數(shù)據(jù)在 windows下無(wú)法操作，只能在linux等系統(tǒng)下使用C++，perl等編程語(yǔ)言進(jìn)行處理);一方面還需要更大的樣本量，華大和23andME等正在干的事。

　　4.政策扶植，其中涉及倫理學(xué)，醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)，都少不了政策的引導(dǎo)與支持，國(guó)家對(duì)精準(zhǔn)醫(yī)療的投入也必不可少。

　　5.篇幅所限，要深入對(duì)比這十幾家上市公司難度不小，未來(lái)有機(jī)會(huì)再擇重點(diǎn)公司進(jìn)行剖析。

　　長(zhǎng)遠(yuǎn)看，基因檢測(cè)無(wú)疑市場(chǎng)空間無(wú)限，但當(dāng)前唯有產(chǎn)前篩檢技術(shù)較為成熟，價(jià)格水平大眾已可接受，市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，滲透率還不足3%，未來(lái)超過(guò)10倍空間，受益?zhèn)€股如迪安診斷、達(dá)安基因、華大基因等，其他中下游腫瘤診斷、個(gè)性化治療、遺傳病評(píng)估、輔助生殖都處于技術(shù)積累和孕育期，未來(lái)有賴于成本的持續(xù)下降，技術(shù)的不斷進(jìn)步，和政策的大力扶植，將會(huì)迎來(lái)爆發(fā)期，短期內(nèi)無(wú)法對(duì)業(yè)績(jī)形成貢獻(xiàn)。

　　綜合，從技術(shù)研發(fā)實(shí)力，主營(yíng)業(yè)務(wù)協(xié)同性，戰(zhàn)略布局角度，看好華大基因、達(dá)安基因、迪安診斷、中源協(xié)和、新開(kāi)源、安科生物、北陸藥業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，而昌紅科技、榮之聯(lián)、千山藥機(jī)，股性較活，遇到行業(yè)利好消息刺激的時(shí)候也具備交易性機(jī)會(huì)。