15年業(yè)績預(yù)增20%-50%,扣非凈利增長60%以上。

　　公司15年歸屬于上市公司股東凈利潤2.31-2.89億元,同比增長20%-50%。此外,公司非經(jīng)常性損益約為-1450萬元,主要系系政府補貼和估值調(diào)整多支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的影響?？鄢撚绊?公司扣非凈利潤同比增長62%-100%,大幅超過過去4年5%的復(fù)合增速。

　　東深電子業(yè)績增長較快,增加股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

　　調(diào)整多支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款應(yīng)為收購公司業(yè)績對賭到期支付款項所致,其歷次收購中僅東深電子15年業(yè)績對賭到期(13-15凈利潤累計超過7880萬,則額外股權(quán)轉(zhuǎn)讓款不超過6400萬元),根據(jù)東深電子12年、13年1-9月、14年凈利潤測算,15年東深電子凈利潤約3400萬,同比增長約40%,即為公司所述“重要子公司增長明顯”。

　　搭建“監(jiān)測-大數(shù)據(jù)-治理”平臺,在手訂單充裕。

　　公司先后收購東深電子(水務(wù)信息化)、鑫佰利(膜技術(shù)水處理)、三峽環(huán)保(工程施工),從監(jiān)測走向水環(huán)境治理,搭建“監(jiān)測-大數(shù)據(jù)-治理”的環(huán)保平臺。公司15年新簽PPP訂單(有確定金額的)7億元,加上我們跟蹤的中標(biāo)信息,公司15年新增訂單總額超過22億元,是其14年收入的1.8倍,同時公司在VOCs監(jiān)測領(lǐng)域亦有突破(3.1億元訂單)。公司訂單充足,未來業(yè)績高增長可期。

　　環(huán)境監(jiān)測升級、股價倒掛,給予“買入”評級。

　　我們預(yù)期環(huán)保十三五規(guī)劃中,監(jiān)測領(lǐng)域政策將不斷升級,省級以下垂直管理制度、第三方運營模式推廣、智慧環(huán)境、VOCs收費等將推動行業(yè)快速發(fā)展。兩位實際控制人大手筆參與增發(fā)(總計募資14億,實際控制人出資9.6億元,增發(fā)價格28.16元),目前價格倒掛。預(yù)計15-17年EPS分別為0.55元、0.89元和1.20元,給予“買入”評級。