中投證券11月11日發(fā)布理邦儀器研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

　　近期,我們參加了公司的調(diào)研活動(dòng)。公司IVD和彩超兩條新產(chǎn)品線(xiàn)增速靚眼,監(jiān)護(hù)、心電以及婦幼傳統(tǒng)產(chǎn)品線(xiàn)持續(xù)保持10%以上穩(wěn)定增長(zhǎng)。從短期來(lái)看,血?dú)夥治鰞x、血球分析儀和彩超已經(jīng)從市場(chǎng)導(dǎo)入期過(guò)渡為成長(zhǎng)期,磁敏免疫分析儀已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)導(dǎo)入期,預(yù)計(jì)在未來(lái)2年中,上述儀器和耗材的銷(xiāo)售將貢獻(xiàn)主要增量;同時(shí)公司的IVD和彩超平臺(tái)已經(jīng)建成,隨著高強(qiáng)度的研發(fā)投入,會(huì)有新產(chǎn)品持續(xù)推出來(lái)保證業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。

　　業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng),研發(fā)費(fèi)用增速放緩。前三季度公司營(yíng)業(yè)收入5.04億元,同比增長(zhǎng)28.32%;扣非后歸母凈利潤(rùn)1815萬(wàn)元,同比增長(zhǎng) 249%。前三季度毛利率54.73%,同比增長(zhǎng)2.4%。前三季度公司研發(fā)費(fèi)用1.11億元,同比增長(zhǎng)8.9%,研發(fā)費(fèi)用率為22%,比去年同期下降 3.9%。期間費(fèi)用共計(jì)2.62億,占營(yíng)業(yè)收入的52.1%。銷(xiāo)售費(fèi)用1.09億元,同比增長(zhǎng)23.8%,其增長(zhǎng)主要來(lái)自銷(xiāo)售人員的增加以及對(duì)新產(chǎn)品的宣傳活動(dòng)。管理費(fèi)用1.64億同比增長(zhǎng)16.6%,管理費(fèi)用率相比去年同期下降3.3%。財(cái)務(wù)費(fèi)用-1053萬(wàn),同比增加5.9%。隨著新產(chǎn)品的銷(xiāo)售增加, 研發(fā)費(fèi)用率會(huì)逐步下降,預(yù)計(jì)將下降至10%-15%。

　　高端血球值得期待,IVD耗材放量在即。公司前三季度IVD產(chǎn)品增速超過(guò)70%,主要為i5血?dú)馍治鰞x以及理邦實(shí)驗(yàn)的血細(xì)胞分析儀。m16 磁敏免疫分析儀在上半年主要做測(cè)試以及市場(chǎng)推廣,目前已進(jìn)入銷(xiāo)售階段。與BIT的合資公司的高端產(chǎn)品血球分析儀預(yù)計(jì)年底拿到注冊(cè)證,進(jìn)行全球銷(xiāo)售。目前的 IVD收入以?xún)x器為主,隨著儀器的銷(xiāo)售數(shù)量增加,耗材需求量也會(huì)逐漸增多。

　　搬至坪山基地后,第一期工程的測(cè)試卡年產(chǎn)量達(dá)400萬(wàn)片。預(yù)計(jì)公司IVD產(chǎn)品線(xiàn)17年增速超過(guò)100%。

　　彩超替換黑白B超成趨勢(shì),小型化符合需求,或收益分級(jí)診療。數(shù)字超聲產(chǎn)品線(xiàn)前三季度增速僅次于體外診斷產(chǎn)品線(xiàn),主要由兩款新彩超帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　過(guò)去黑白B超的收入比例較高,所以去年其銷(xiāo)售數(shù)量的減少導(dǎo)致超聲產(chǎn)品線(xiàn)的收入下降。彩超作為影像診斷的常用儀器,其成像信息全面、無(wú)輻射、體型較其他影像器械小且使用廣泛,雖市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,但是公司的便攜式彩超AX8采取差異化競(jìng)爭(zhēng)策略,更適用于各類(lèi)科室、基層醫(yī)院以及診所。隨著分級(jí)診療的實(shí)施,我們預(yù)計(jì)基層診斷的需求會(huì)日益明顯,不考慮繼續(xù)推出新產(chǎn)品的情況下,17年增速約20%。

　　傳統(tǒng)產(chǎn)品線(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)超10%。目前,監(jiān)護(hù)和婦幼是對(duì)公司業(yè)績(jī)最大的兩條產(chǎn)品線(xiàn),上市至今,收入增速穩(wěn)定在10%以上。上半年心電產(chǎn)品線(xiàn)由于新產(chǎn)品的的上市,同比增加35%。不增加新產(chǎn)品的情況下,預(yù)計(jì)明年將繼續(xù)保持10%左右的增速。

　　資源整合成效漸顯,由外延并購(gòu)預(yù)期。公司從上市前陸續(xù)引進(jìn)林朝博士的IVD團(tuán)隊(duì)和彩超團(tuán)隊(duì),投資了理邦實(shí)驗(yàn)、東莞博識(shí)以及與BIT設(shè)立合資公司,同時(shí)公司也進(jìn)行了高強(qiáng)度的研發(fā)投入,資源整合已見(jiàn)成效。目前,公司期末現(xiàn)金余額3.5億元,有外延并購(gòu)的預(yù)期,主要方向有體外診斷耗材、分子診斷以及基因檢測(cè)等。