事件:公司收到藥監(jiān)局有關血漿組分的價撥批復，同意公司向綠十字和廣東衛(wèi)倫價撥生產(chǎn)凝血VIII因子和靜丙。

　　點評:組分調(diào)撥獲批，有望明顯提高大安血漿利用率和盈利能力，為完成明年7415萬元業(yè)績承諾提供堅實基礎。大安制藥的靜丙批件預計在2018年獲批，在沒有通過組分調(diào)撥的前提下，明年7415萬元的凈利潤承諾很難實現(xiàn)，此次拿到批復后，公司的血漿利用率有望顯著提升，生產(chǎn)轉(zhuǎn)移給綠十字和衛(wèi)倫后，大安的血制品生產(chǎn)成本有望顯著降低，從而進一步提高盈利水平;鑒于組分調(diào)撥后，公司血制品利潤水平與同類企業(yè)相比仍有一定差距，我們預計明年大安的投漿量仍將按照業(yè)績承諾的水平計算(200噸左右)，并不影響此前我們對博暉業(yè)績的預測。

　　“三階段”看公司未來業(yè)績成長性。我們一直強調(diào)，公司業(yè)績成長性主要分為三個階段:1、2018年之前，微流控產(chǎn)品實現(xiàn)從0到1的快速放量;2、伴隨2018年左右大安靜丙等血液制品批文的獲得，血制品盈利能力恢復驅(qū)動業(yè)績進一步快速上升;3、微流控和質(zhì)譜作為平臺型企業(yè)，不斷疊加新的檢測項目，帶領公司規(guī)模再上一個臺階。

　　長期來看，微流控芯片技術平臺+醫(yī)用質(zhì)譜平臺延展性強，技術壁壘高，有望奠定公司高端檢測龍頭地位;血制品業(yè)務具備“現(xiàn)金牛”特性，從資金層面有效協(xié)同檢測業(yè)務項目拓展，未來實現(xiàn)雙主業(yè)正向快速增長。

　　盈利預測與估值:我們預計2016-18年公司收入3.81、5.75、7.32億元，同比增長41.88%、50.76%、27.27%，歸屬母公司凈利潤0.30、0.75、1.47億元，同比增長150.68%、153.44%、94.84%，對應EPS為0.04、0.09、0.18元。公司當前股價對應2017年107倍PE，考慮到公司2015年處業(yè)績低點，未來微流控、血制品有望實現(xiàn)爆發(fā)式增長，凈利潤增長率有望持續(xù)保持在100-150%，遠超行業(yè)其他公司，有能力消化現(xiàn)有的高估值，我們給予公司2017年120-125倍PE，公司的估值區(qū)間為10-11.5元，給予“增持”評級。

　　風險提示:產(chǎn)品研發(fā)失敗風險，微流控芯片市場推廣不達預期風險，血漿組分調(diào)撥進度不達預期風險。