公司動(dòng)態(tài) 核電行業(yè)利潤(rùn)率及集中度情況分析 閱讀：868 發(fā)布時(shí)間：2018/7/26 1、行業(yè)壁壘高、利潤(rùn)率水平高

核電站是世界zui復(fù)雜的工業(yè)生產(chǎn)系統(tǒng)之一。一臺(tái)大型商業(yè)核電機(jī)組涉及的設(shè)備數(shù)以萬(wàn)計(jì)，在核電站長(zhǎng)達(dá)近60年的生命周期中，其涵蓋了核燃料供應(yīng)、乏燃料處理、核電站工程設(shè)計(jì)及建造、設(shè)備制造、核電站運(yùn)營(yíng)及退役等各個(gè)環(huán)節(jié)，形成了一條復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)鏈。按照核電的特點(diǎn)，可以把產(chǎn)業(yè)鏈分為上中下游，上游主要包括核燃料循環(huán)，中游主要包括核電站建造和設(shè)備制造，下游主要包括核電站運(yùn)營(yíng)和核設(shè)施退役。

 

核電行業(yè)具有較高的行業(yè)壁壘。核電在生產(chǎn)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生放射性，若出現(xiàn)了放射性泄露等事故，其對(duì)環(huán)境將造成較為嚴(yán)重的危害，所以國(guó)家對(duì)核電的安全性高度重視，在產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)均有較高的準(zhǔn)入壁壘，各參與方均需取得相應(yīng)主管部門(mén)核發(fā)的準(zhǔn)入資質(zhì)。

 

此外核電工程還具有建設(shè)周期長(zhǎng)、前期投入大、技術(shù)要求高等特點(diǎn)，屬于技術(shù)密集型和資金密集型行業(yè)，所以核電行業(yè)還存在著較高的技術(shù)壁壘和資金壁壘。準(zhǔn)入壁壘高，核電項(xiàng)目需國(guó)wu院核準(zhǔn)。我國(guó)政府對(duì)核電項(xiàng)目及業(yè)主采取核準(zhǔn)、發(fā)放許可證、執(zhí)照等方式，對(duì)投資主體進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行管理，涉及到的主管部門(mén)包括國(guó)wu院、國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局、國(guó)家核安全局、 國(guó)家原子能機(jī)構(gòu)等。國(guó)家發(fā)改委負(fù)責(zé)審查核電項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告，并報(bào)國(guó)wu院核準(zhǔn)；國(guó)家能源局制定核電發(fā)展規(guī)劃以及行業(yè)準(zhǔn)入條件；國(guó)家核安全局對(duì)核電廠選址、建造、裝料、運(yùn)行以及退役等各階段的安全工作進(jìn)行審評(píng)和監(jiān)督，頒發(fā)相應(yīng)的許可證件或批準(zhǔn)文件，并實(shí)施駐廠監(jiān)督；國(guó)家原子能機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)核設(shè)施退役及放射性廢物管理，頒發(fā)核材料使用許可證，核事故應(yīng)急審批事務(wù)等。

 

技術(shù)壁壘高。核電行業(yè)是典型的技術(shù)密集型的行業(yè)，涉及核物理、化學(xué)、材料、運(yùn)維、環(huán)境污染監(jiān)測(cè)、輻射屏蔽和防護(hù)等多個(gè)領(lǐng)域。核電廠在建設(shè)過(guò)程中，需要綜合考慮安全性、技術(shù)先進(jìn)性、經(jīng)濟(jì)性和可實(shí)施性等要求，在符合核安全法規(guī)要求的范圍內(nèi)，采用經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的成熟技術(shù)；也要符合技術(shù)經(jīng)濟(jì)性原則，將造價(jià)控制在總體目標(biāo)范圍內(nèi)；還要符合工程總體進(jìn)度要求，包括開(kāi)工條件、建造周期等方面。上述各點(diǎn)對(duì)于核電產(chǎn)業(yè)鏈上的各個(gè)企業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)及管理水平要求較高，所以核電行業(yè)有著很高的技術(shù)壁壘。

 

建設(shè)周期長(zhǎng)、資金壁壘高。核電行業(yè)是資金密集型的行業(yè)，核電項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)、 資金投入較大，一臺(tái)百萬(wàn)千瓦級(jí)的核電機(jī)組建設(shè)周期長(zhǎng)達(dá)60個(gè)月左右，造價(jià)高達(dá)150-200億元，對(duì)核電企業(yè)的資金要求極高。對(duì)于設(shè)備制造類公司，由于核電的高技術(shù)壁壘，所以其往往需要持續(xù)投入大量的資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)以及相應(yīng)的生產(chǎn)設(shè)備采購(gòu)與更新。在福島核事故后，國(guó)家對(duì)環(huán)保、核安全提出更高的要求，核電企業(yè)在安全、環(huán)保等相關(guān)輔助設(shè)施的技術(shù)要求和投資進(jìn)一步加大，核電行業(yè)的資金壁壘不斷提高。

 

核電產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)率水平較高。 核電行業(yè)的高壁壘使得產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)者有限，其他競(jìng)爭(zhēng)者很難進(jìn)入，產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)的公司都具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，所以核電行業(yè)整體的利潤(rùn)率水平與同類型民用行業(yè)相比都較高。以臺(tái)海核電和中國(guó)核建為例，臺(tái)海核電生產(chǎn)的核電設(shè)備毛利率近 70%，而其他專業(yè)設(shè)備的毛利率約 30-40%；中國(guó)核建承攬的核電工程毛利率穩(wěn)定在13%左右，而民用工程毛利率為8%左右。同時(shí)核電行業(yè)的高壁壘使得產(chǎn)業(yè)鏈集中度也較高，在各個(gè)環(huán)節(jié)上，競(jìng)爭(zhēng)格局基本穩(wěn)定。

臺(tái)海核電核電設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率水平較高

中國(guó)核建核電工程業(yè)務(wù)毛利率水平較高

2、核燃料制造市場(chǎng)化程度低及藍(lán)海市場(chǎng)分析

核燃料循環(huán)可以分為核燃料制造以及乏燃料處理兩個(gè)部分。核燃料制造包括鈾礦開(kāi)采和冶煉、純化與轉(zhuǎn)化、濃縮、燃料組件制造等環(huán)節(jié)，我國(guó)已經(jīng)完全掌握了核燃料制造技術(shù)。目前幾乎所有核反應(yīng)堆都使用鈾作為燃料，鈾廣泛分布于地殼和海洋中，但只有局部鈾含量增加到足夠程度時(shí)才具有開(kāi)采價(jià)值。對(duì)于輕水堆的核燃料，要求天然鈾中的鈾235含量達(dá)到3%左右，而鈾235在天然鈾中僅占約0.71%，所以需要現(xiàn)將鈾礦濃縮物純化為二氧化鈾（核電級(jí)），再轉(zhuǎn)化為六氟化鈾，然后對(duì)六氟化鈾進(jìn)行濃縮，使鈾235的含量達(dá)到所要求的富集度（輕水堆一般為3%），zui后將濃縮過(guò)的六氟化鈾燒結(jié)成芯塊， 再將芯塊制造成核燃料組件供核電站使用核燃料制造市場(chǎng)化程度低。鈾屬于重要的戰(zhàn)略資源，而天然鈾的轉(zhuǎn)化、濃縮等過(guò)程又與核wu器的研發(fā)密切相關(guān)，所以鈾轉(zhuǎn)化及濃縮是國(guó)際上嚴(yán)禁擴(kuò)散的敏感技術(shù)，核燃料制造屬于國(guó)家專營(yíng)權(quán)范圍，從而導(dǎo)致核燃料制造的各個(gè)環(huán)節(jié)的市場(chǎng)化程度較低。

 

鈾礦開(kāi)采和冶煉方面，以中核集團(tuán)為主。2015年全球鈾礦開(kāi)采成本小于130美元/kgU 探明儲(chǔ)量為571.84萬(wàn)噸，澳大利亞、哈薩克斯坦、加拿大探明儲(chǔ)量位居世界前三，占比分別為29%、13%、9%，我國(guó)屬于貧鈾國(guó)家，鈾礦資源探明儲(chǔ)量占比僅為 5%，居世jie第八。我國(guó)每年開(kāi)采量約1500噸，僅占目前需求量的26%（僅考慮核電需求），大部分依賴進(jìn)口。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)核電企業(yè)極開(kāi)展國(guó)內(nèi)和海外鈾資源勘探與開(kāi)發(fā)工作，在納米比亞、烏茲別克斯坦、加拿大等國(guó)成立了鈾礦開(kāi)采公司，擁有了一定的鈾礦開(kāi)采權(quán)。目前我國(guó)從事鈾礦開(kāi)采和進(jìn)出口的公司主要是中核集團(tuán)下屬的中核金原鈾業(yè)有限責(zé)任公司、中國(guó)鈾業(yè)有限公司、中核國(guó)際（2023.HK）以及中廣核下屬的中廣核礦業(yè)（1164.HK）。由于鈾的戰(zhàn)略資源屬性，未來(lái)鈾礦開(kāi)采及冶煉放開(kāi)的可能性較小。

我國(guó)探明鈾礦儲(chǔ)量占比為5%

我國(guó)主要鈾礦生產(chǎn)地

3、核電設(shè)備投資情況分析

核電項(xiàng)目中設(shè)備投資占比zui高。一臺(tái)百萬(wàn)千瓦的核電機(jī)組的項(xiàng)目工程費(fèi)用可以劃分為土建、設(shè)備采購(gòu)、安裝、調(diào)試、首爐燃料費(fèi)、工程服務(wù)費(fèi)等項(xiàng)目。在這些項(xiàng)目中，設(shè)備投資占比zui高，可達(dá)近40%-50%。此外，承擔(dān)核電新技術(shù)示范的項(xiàng)目由于對(duì)設(shè)備要求的升級(jí)以及進(jìn)口比例的提升，設(shè)備投資的占比還將會(huì)所有提高。

典型的核電項(xiàng)目投資占比

4、核電站運(yùn)營(yíng)或?qū)⒂瓉?lái)新的競(jìng)爭(zhēng)格局

國(guó)內(nèi)在運(yùn)核電站皆由中核集團(tuán)和中廣核集團(tuán)控制。考慮到安全對(duì)于核電行業(yè)的特殊性及核電技術(shù)的復(fù)雜性，核電運(yùn)營(yíng)商需要有經(jīng)驗(yàn)積累、有專業(yè)人才等方面保證。目前我國(guó)具有核電站（除示范工程、研究堆外）運(yùn)營(yíng)牌照的只有中核集團(tuán)、中廣核集團(tuán)和國(guó)家電投集團(tuán)。目前我國(guó)國(guó)內(nèi)在運(yùn)核電機(jī)組38臺(tái)，在建核電機(jī)組19臺(tái)，在運(yùn)的核電機(jī)組皆由中核集團(tuán)和中廣核集團(tuán)控制。 其中， 中廣核集團(tuán)旗下的中廣核電力（1816.HK）控制在運(yùn)核電機(jī)組 20 臺(tái)，控股裝機(jī)容量為 2147 萬(wàn)千瓦（紅沿河核電 1-4 號(hào)機(jī)組與國(guó)家電投等比例控股）；在建核電機(jī)組 8 臺(tái)，控股裝機(jī)容量為 1027 萬(wàn)千瓦（紅沿河核電 5-6 號(hào)機(jī)組與國(guó)家電投等比例控股）。中核集團(tuán)旗下的中國(guó)核電（601985.SH）控制了在運(yùn)核電機(jī)組18 臺(tái)，控股裝機(jī)容量為1546萬(wàn)千瓦；在建核電機(jī)組9臺(tái)，控股裝機(jī)容量為981萬(wàn)千瓦（含裝機(jī)容量為60萬(wàn)千瓦的霞浦快堆）；國(guó)家電投集團(tuán)擁有在建機(jī)組兩臺(tái)，裝機(jī)容量為250萬(wàn)千瓦。

在運(yùn)核電機(jī)組由中廣核和中核控制

在建核電機(jī)組由三大核電集團(tuán)控制

核電站退役市場(chǎng)還處于起步階段。核電站退役是指在運(yùn)的核電站到達(dá)壽期后，采取去污、拆除和清除等措施，使核電站設(shè)施及設(shè)備的輻射劑量滿足國(guó)家相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的要求。核電站退役是一項(xiàng)復(fù)雜的過(guò)程，主要技術(shù)掌握在美國(guó)和歐洲少數(shù)幾個(gè)國(guó)家手中。同時(shí)核電站退役對(duì)資金要求較高，據(jù)了解，核電站退役費(fèi)用將占到建造費(fèi)用的10%-15%，我國(guó)核電站投產(chǎn)時(shí)間較晚，約72%的核電機(jī)組運(yùn)行堆年少于 10 年，而全球64%核電機(jī)組運(yùn)行堆年超30年。若核電站按照運(yùn)行60年退役考慮，我國(guó)核電站在2030年前后將開(kāi)始面臨退役，照此估算，未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)千億元。我國(guó)目前大型反應(yīng)堆退役的經(jīng)驗(yàn)較少，有關(guān)核電站退役的技術(shù)和設(shè)備還在完善之中。

我國(guó) 72%核電機(jī)組運(yùn)行堆年數(shù)小于10年

全球64%核電機(jī)組運(yùn)行堆年超30年

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