近日默沙東宣布將以每股5.85美元、總值3億美元收購Immune Design，這是昨天收盤價(jià)的近4倍、成為少見的溢價(jià)高于300%的收購。IMDZ的腫瘤疫苗和免疫佐劑技術(shù)平臺對默沙東的免疫療法、疫苗兩大產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有一定幫助。

藥源解析

IMDZ與很多生物技術(shù)公司大起大落的經(jīng)歷類似，股票到過36、也跌到過1.3。IMDZ有兩個(gè)技術(shù)平臺，分別叫做GLAAS和ZVex。前者利用一個(gè)叫做GLA的小分子TLR4受體激動(dòng)劑增強(qiáng)樹狀細(xì)胞的抗原展現(xiàn)，可以與腫瘤抗原聯(lián)用用于腫瘤治療。GLA的一個(gè)叫做G100的制劑也可以單獨(dú)使用，通過瘤內(nèi)注射增加天然免疫功能幫助清除腫瘤。ZVex是一個(gè)病毒載體遞送技術(shù)，可以把腫瘤抗原RNA遞送到皮膚的樹狀細(xì)胞。去年IMDZ的主打產(chǎn)品、腫瘤疫苗CMB305與羅氏的PD-L1抗體Tecentriq組合在一個(gè)軟組織肉瘤二期臨床失敗，停止了三期臨床計(jì)劃、令其股價(jià)被腰斬。

3億美元的收購對默沙東來說是零花錢，況且IMDZ手上還有1億存款、所以總價(jià)只有2億美元。默沙東近期發(fā)展計(jì)劃是一切以擴(kuò)大Keytruda適應(yīng)癥為中心、堅(jiān)持廣泛合作。這個(gè)價(jià)錢顯然不是為了找到下一個(gè)Keytruda，而是把K藥潛力發(fā)揮到最大、是個(gè)微量創(chuàng)新策略。PD-1的單方比賽現(xiàn)在基本結(jié)束，下面將是復(fù)方的爭奪。為了K藥的巨無霸地位默沙東與武林中有腫瘤新靶點(diǎn)的企業(yè)都合作遍了。其研發(fā)老大前一陣說現(xiàn)在連PD-1怎么回事業(yè)界都不清楚，通過點(diǎn)射找到組合技術(shù)還不成熟。掃射雖然成本更高但現(xiàn)在的技術(shù)水平下還是最高效的打法。

這個(gè)策略令默沙東在免疫療法目前為止在最重要的肺癌市場找到了K藥+化療的獲勝組合，在腎癌領(lǐng)域K藥與TKI的組合似乎也要在該項(xiàng)目上奪冠。但這并不說明默沙東沒試過IO/IO組合，他們當(dāng)年曾開發(fā)過K藥與競爭對手施貴寶的CTLA4抗體Yervoy的組合療法，與Incyte在IDO抑制劑的合作更為激進(jìn)、曾一天宣布開始多個(gè)實(shí)體瘤一線的三期臨床。當(dāng)然這些組合目前都沒有太成功業(yè)績，這次收購IMDZ獲得其天然免疫技術(shù)平臺也不一定就妙手回春改變IO/IO組合的乏力表現(xiàn)。但是既然承認(rèn)現(xiàn)在沒有技術(shù)能力區(qū)分哪類組合在哪種適應(yīng)癥會勝出，增加天然免疫這個(gè)合作伙伴也符合大撒網(wǎng)策略。天然免疫療法也是一個(gè)重要研究方向，CD47、TLR、STING都在臨床前產(chǎn)生不凡療效。加上IMDZ剛剛遭重創(chuàng)股價(jià)走低，雖然溢價(jià)300%還應(yīng)該算打折收購。