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原標(biāo)題：財說| 快手估值破萬億一步到位，誰是背后推手？

記者 | 曹立CL

編輯 | 陳菲遐

2月5日，快手-W（1024.HK）登陸港交所，首日大漲160%，總市值達(dá)到1.2萬億港元。

去年11月，快手剛剛披露招股書時，市場普遍預(yù)計其上市后的估值3000億元左右?，F(xiàn)在看來，快手在資本市場的表現(xiàn)顯然大超預(yù)期。

快手本身的業(yè)務(wù)發(fā)展是重要的原因之一。2021年1月快手進(jìn)一步更新了招股書，數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年、2019年，快手營收分別為83.4億元、203億元和391.2億元，復(fù)合增速為116.5%。2020年上半年，公司營收達(dá)到253.2億，同比增長48%。2020年前三季度，公司營收同比增長49.18%，營收增速繼續(xù)加快。

值得一提的是 ，快手的線上營銷服務(wù)2020年三季度有顯著增加。

快手的主要營收分為三部分，分別是直播、線上營銷服務(wù)以及其他業(yè)務(wù)。

按照招股書的解釋，直播服務(wù)即直播打賞，主要指的是用戶在直播間與主播進(jìn)行互動，用戶為主播購買虛擬禮物對主播進(jìn)行打賞的過程，快手對直播打賞流水進(jìn)行抽成。直播服務(wù)的成本中，主播的分成比例約占營收的38%到52%。

線上營銷服務(wù)主要指為生態(tài)系統(tǒng)參與方提供整套線上營銷解決方案，主要包括廣告服務(wù)以及快手粉條。廣告服務(wù)指，基于大數(shù)據(jù)和人工智能，為廣告提供精準(zhǔn)觸達(dá)，并收取費(fèi)用?？焓址蹢l，則是面向內(nèi)容創(chuàng)作者，創(chuàng)作者可以通過付費(fèi)的形式推廣他們的作品。

2017至2019年，線上營銷服務(wù)收入從3.9億元增至17億元增至74億元，分別占總收入的4.7%、8.2%、19.0%。2020年上半年收入達(dá)71.62億元，與2019年全年所差無幾，收入占比也進(jìn)一步提升至28%。2020年前三季度收入達(dá)到133億元，收入占比進(jìn)一步提升到32.8%。如果計算2020年第三季度單季，線上營銷服務(wù)收入的占比幾乎達(dá)到40%。

未來，快手在利潤端的增長將來源于結(jié)構(gòu)的變化。由于快手沒有分業(yè)務(wù)披露毛利率，因此只能簡單估算。

直播業(yè)務(wù)方面，快手的成本主要是主播分成以及稅收。從過去情況看，主播收入分成及其他稅項占直播收入的比例在55%到58%之間，換而言之毛利率最高不會超過45%。而線上營銷服務(wù)中，除了帶寬服務(wù)器以及支付渠道手續(xù)費(fèi)之外，基本沒有成本。

隨著快手線上營銷服務(wù)收入占比的進(jìn)一步提高，有利于提高快手整體的毛利率水平。

快手對標(biāo)公司估值的大幅提升，對快手的估值也有提振作用。

由于短視頻平臺沒有上市先例，快手唯一能夠參照的就是主打中長度視頻的平臺嗶哩嗶哩（BILI.O，下稱B站）。從2020年11月開始，B站的股價已經(jīng)上漲了2倍。

從變現(xiàn)效率看，快手遠(yuǎn)超B站。2020年上半年，快手以4.8億月活用戶創(chuàng)造253.2億收入，B站以1.72億月活用戶創(chuàng)造49.3億收入，快手的ARPU值比B站高80%。這主要是由于在直播用戶粘性方面，快手遠(yuǎn)高于B站。另外快手也找到了直播電商這一增長點，可以保證未來兩三年的增長，而B站在直播帶貨方面的嘗試還十分有限。

以目前形勢發(fā)展，快手未來的收入可能將主要來自于直播電商及其衍生業(yè)務(wù)，而B站收入仍將保持多元化。

目前美股市場給予B站的市銷率（TTM）為31.5倍，如果將快手的估值對標(biāo)B站，可給予的估值將達(dá)到1.6億元人民幣。但前提是，B站目前的估值也是合理的。返回搜狐，查看更多