礦業(yè)及能源在市場并購中表現(xiàn)最搶眼

在經(jīng)歷了去年的高速增長之后，2016年上半年中國并購市場交易放緩，交易數(shù)量與規(guī)模均有大幅回落。根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)終端顯示，2016年上半年中國并購市場交易完成案例數(shù)量僅為1802起，環(huán)比下降38.01%，同比下降9.67 %;披露金額為1046.6億美元，環(huán)比下降36.19%，同比下降39.92%;披露金額案例數(shù)量為1406例，平均單筆完成交易為0.74億美元。從行業(yè)分布來看，制造業(yè)、IT以及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)交易數(shù)量分別為282起、227起和205起，分別占比15.65%、12.60%和11.38%位居前三位;能源及礦業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)和金融行業(yè)并購規(guī)模分別以194.67億美元、146.82億美元、140.60美元，占比18.60%、14.03%、13.43% 位列前三甲。

上半年并購交易市場放緩，宣布案例數(shù)量規(guī)模大幅回落

根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)終端顯示，今年上半年中國并購市場宣布交易案例數(shù)量大幅回落，整體節(jié)奏放緩。上半年并購宣布交易案例4176起，環(huán)比下降40.11%，同比下降4.31%;宣布交易規(guī)模為2204.1億美元，環(huán)比下降53.94%，同比下降25.98%;披露金額案例數(shù)量為 3459起，平均單筆交易規(guī)模為0.64億美元。

就上半年并購趨勢來看，從2015年底到一季度末，針對定增市場的監(jiān)督指導(dǎo)持續(xù)不斷，包括鼓勵一年期定增以發(fā)行期首日作為基準日;三年期定增定價增加不低于發(fā)行期首日前20個交易日股票交易均價70%的限定，再加上對發(fā)行價格的調(diào)整做嚴格限制，導(dǎo)致多家上市公司修改定增方案，延緩了原先的并購重組進程。

從一季度末直至二季度期間，監(jiān)管力度可謂是格外緊控。5月初，證監(jiān)會例會表明，由于對境內(nèi)外市場的明顯價差、殼資源炒作的關(guān)注，中概股通過 IPO、并購重組回歸A股市場的影響已被納入其分析研究范圍;6月17日，證監(jiān)會就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見，并明確此次修改《重組辦法》的重點就是進一步規(guī)范借殼上市行為。在這期間，并購重組市場再遭遇“叫?；ヂ?lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR行業(yè)跨界定增”傳言引發(fā)的巨震。整體來看，監(jiān)管政策的風(fēng)云變幻是影響并購市場整體回落的一個不容忽視的因素。

從具體案例來看，規(guī)模最大的具體宣布交易案例是萬科擬456.13億元收購前海國際100%股權(quán)。2016年6月17日，萬科企業(yè)股份有限公司 (000002.SZ)擬以向深圳市地鐵集團有限公司發(fā)行2,872,355,163股股份，每股15.88元，共計4,561,300萬元人民幣的對價收購其全資附屬子公司深圳地鐵前海國際發(fā)展有限公司100%股權(quán)，交易完成后，前海國際將成為萬科全資子公司。但就現(xiàn)階段萬科內(nèi)部的激烈斗爭，這一方案獲得萬科現(xiàn)兩大股東華潤和寶能系的公開反對，后續(xù)還要看相關(guān)態(tài)勢的發(fā)展。

另外，順豐控股擬433億元借殼上市作為上半年交易金額排名第二的案例也備受關(guān)注。5月23日，馬鞍山鼎泰稀土新材料股份有限公司 (002353.SZ)擬以全部資產(chǎn)及負債與順豐控股(集團)股份有限公司全體股東持有的順豐控股100%股權(quán)的等值部分進行置換。6月15日，本次交易中擬置出資產(chǎn)評估值為81,153.03萬元，最終作價79,600.00萬元，擬置入順豐控股100%股權(quán)評估值為4,483,000.00萬元，最終作價為4,330,000.00萬元。

快遞物流市場的競爭激烈，造就順豐是繼圓通、申通后，又一家快遞民企借殼上市。2015年3月，大楊創(chuàng)世發(fā)布公告宣布擬通過非公開發(fā)行175億元購買圓通速遞100%股權(quán)。交易完成后，圓通速遞將完成借殼上市;同年4月，申通宣布169億元借艾迪西上市。其中申通董事長兼總經(jīng)理陳德軍、常務(wù)副總經(jīng)理陳小英(陳德軍妹妹)將成為上市公司實際控制人。與此同時，快遞行業(yè)暴利時代結(jié)束，2005年到2015年快遞件平均收入已從27.7元滑落至13元左右，行業(yè)毛利率由30%降至目前的5%左右。順豐控股未來只有持續(xù)保持物流時效以及良好的服務(wù)品質(zhì)等優(yōu)勢，繼而通過資本運營才能擴大其所在業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。

從實際完成的并購交易來看，2016年上半年中國并購市場交易完成情況與宣布案例走勢相同，案例數(shù)量與規(guī)模均大幅回落。根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)終端顯示，2016年上半年中國并購市場交易完成案例數(shù)量僅為1802起，環(huán)比下降38.01%，同比下降9.67 %;披露金額為1046.6億美元，環(huán)比下降36.19%，同比下降39.92%;披露金額案例數(shù)量為1406例，平均單筆完成交易為0.74億美元。

從實際完成的并購案例來看，2016年上半年，長江電力收購川云水電100%股權(quán)成為上半年完成交易規(guī)模最大案例。2015年11月6日，中國長江電力股份有限公司(600900.SH)擬以12.08元/股的價格，向中國長江三峽集團公司發(fā)行17.4億股并支付現(xiàn)金347.74億元，向四川能源投資集團有限責(zé)任公司發(fā)行8.8億股并支付現(xiàn)金13.25億元，向云南省能源投資集團公司發(fā)行8.8億股并支付現(xiàn)金13.25億元收購其持有的三峽金沙川云水電電開發(fā)有限公司100%股權(quán)。交易總價7,973,515.89萬元，交易完成后，長江電力將持有川云水電100%股權(quán)。2016年4月1日，長江電力收購川云水電100%股權(quán)完成資產(chǎn)過戶，收購?fù)瓿?，自此旗下囊括葛洲壩、三峽、溪洛渡、向家壩4座大型水電站，自有裝機從2527.7萬千瓦猛增至 4553.7萬千瓦，穩(wěn)居國內(nèi)首位。

制造業(yè)位居活躍榜首位能源及礦業(yè)并購規(guī)模第一

就行業(yè)分布來看，2016年上半年制造業(yè)、IT和互聯(lián)網(wǎng)成為并購數(shù)量熱門行業(yè)。根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)終端顯示，在上半年中國并購市場交易完成案例中，制造業(yè)、IT以及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)交易數(shù)量分別為282起、227起和205起，分別占比15.65%、12.60%和11.38%位居前三位。

交易規(guī)模上，能源及礦業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)和金融行業(yè)并購規(guī)模分別以194.67億美元、146.82億美元、140.60億美元，占比18.60%、14.03%、13.43%位列前三甲。

2016上半年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也發(fā)生幾起引人關(guān)注的重大并購案例：4月6日，紐交所上市公司合一集團(即優(yōu)酷土豆)宣布完成私有化，正式成為阿里巴巴集團全資子公司。伴隨優(yōu)酷土豆的加入，算上借殼分拆的阿里影業(yè)、仍在體系內(nèi)運轉(zhuǎn)的阿里游戲、阿里音樂、阿里文學(xué)和阿里體育，阿里巴巴集團的文娛板塊布局可謂是創(chuàng)造一個完整的生態(tài)環(huán)境。另外一起案例則是完美環(huán)球120億元收購?fù)昝朗澜缇W(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)。

上半年跨境并購整體創(chuàng)新高公開市場數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年涉及中國企業(yè)的并購交易總額達3758億美元，較去年同期上漲2.8%，創(chuàng)下上半年期間的并購交易額最高的紀錄。同時，這也是歷史第二高的中國半年并購交易總額，最高是2015年下半年創(chuàng)下的4764億美元的歷史紀錄。

從具體案例來看，北京控股14.38億歐元收購德國EEW公司是上半年中企跨境并購重大案例之一，也是中企在德國所發(fā)生的一起最大并購項目。 2015年11月17日，北京首都創(chuàng)業(yè)集團有限公司、中國光大國際有限公司(00257.HK)與北控水務(wù)集團有限公司(00371.HK)擬參與競購殷拓集團持有的Energy from Waste股權(quán)，首創(chuàng)集團、光大國際、北控水務(wù)已向EEW提交了初步收購要約。2016年2月4日，北京控股有限公司(00392.HK)擬收購殷拓集團持有的Energy from Waste股權(quán)，交易金額約18億歐元(20億美元)。3月2日，北京控股正式完成對EEW100%股權(quán)的收購，對價為14.38億歐元。此次北控集團成功并購EEW公司將大幅提升其在固廢環(huán)保領(lǐng)域的業(yè)務(wù)規(guī)模和行業(yè)地位，未來通過學(xué)習(xí)和引進歐洲先進的固廢及環(huán)保理念、技術(shù)和管理經(jīng)驗，將有力地提升國內(nèi)的固廢及環(huán)保行業(yè)整體水平。

單從股權(quán)完成交易來看，根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)終端顯示，2016年上半年，中國并購市場已完成交易1802起，交易規(guī)模為1046.6 億美元，其中境內(nèi)交易1702起，占比94.45%，交易規(guī)模956.74億美元，占比91.42%;出境并購85起，占比4.72%，交易規(guī)模 83.92億美元，占比8.02%;入境并購15起，占比0.83%，交易規(guī)模5.92億美元，占比0.57%。

在眾多跨境并購交易完成的同時也有兩起失敗案例引人格外關(guān)注：一是安邦保險140億美元競購喜達屋失敗，另一個是中聯(lián)重科放棄對特雷克斯 (Terex)34億美元競購。兩起并購案例的共同點均想通過提高收購價格而獲取到對方企業(yè)，但隨著競價失敗而退出難免會讓人對并購雙方相互誠意起疑，此舉不僅會影響企業(yè)的對外公信力，而且會降低同期其它并購交易雙方的談判信心。值得一起的是，針對中聯(lián)重科收購特雷克斯(Terex)失敗的原因，中國國家外匯管理局在官網(wǎng)表示并不存在政策障礙，并同時申明，其積極推進簡政放權(quán)，支持有條件、有能力的企業(yè)“走出去”，增強企業(yè)國際化經(jīng)營能力，并將不斷完善事中事后監(jiān)測和管理，打擊虛假對外直接投資行為，促進對外直接投資健康有序發(fā)展。因此來看，跨境并購的成功除了需要國家政策的良好支持以外，更需要企業(yè)自身在雙方談判過程中的誠信互利，這樣才能夠讓企業(yè)未來有更好的發(fā)展。

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